自2017年以來，伴隨我國電解鋁行業供給側改革的不斷推進，以及近年國家將“雙碳”戰略目標納入生態文明建設總體布局，加之“能耗雙控”政策的全面落實，我國電解鋁產能正逐步由北方煤電豐富地區向西南具備綠色低碳能源優勢地區轉移。山東、河南、內蒙古等地區電解鋁產能受到嚴格限制，西南地區尤其是云南省，由于具備豐富水電資源，近年來已經成為國內電解鋁新增產能大省。不過隨之而來的問題也顯而易見，因水電資源受天氣影響較為明顯，云南雖水電豐富，但枯水期電力供應問題較大，每年12月至次年4月是云南省的枯水期，該時段的發電量僅占全年總量的三分之一，大多是將火電作為水電的補充渠道，通過“枯水期多發、豐水期少發”的方式來平抑水電波動。
去年因云南豐水期降雨不足，加之電煤價格持續上漲，火電補給能力嚴重匱乏，導致云南當地已投產以及計劃投產的電解鋁項目停產限產、推遲投產。那么，在云南省政府大力扶持水電鋁材一體化、水電硅材加工一體化產業發展的背景下，大量高耗能產業“聚集”云南，其后續電力能否保證產業正常持續運行？
與此同時，在環保以及雙碳政策下，云南省發改委已于去年底發文表示取消全省范圍內對電解鋁行業的優惠電價政策。那么，新增電解鋁產能指標是否還具有優勢？帶著一系列的問題，建信期貨研發部有色研究小組和大宗商品部一起，于近期走訪云南昆明、曲靖、文山一帶進行實地調研，通過與當地企業充分溝通交流，深入了解省內水電以及鋁行業運行情況。
云南水電情況：來水充足，水電豐富
云南具有優良的水電資源稟賦，全省有金沙江，瀾滄江，怒江，元江(紅河干流)，南盤江，伊洛瓦底江六大水系，云南省的重要水電資源則主要集中在金沙江和瀾滄江。近年來，云南省大力發展水電資源，從2013年以來溪洛渡、向家壩、糯扎渡等大型水電站的集中投產，云南水力發電量持續增長。去年隨著烏東德和白鶴灘兩大超級水電站相繼投產使用，更使得省內水力發電大幅增長。截至202年底，金沙江、瀾滄江水電基地已投產水電站21座，其中千萬級電站3座，百萬級電站14座，國家大型水電基地基本建成。
白鶴灘水電站位于云南省巧家縣和四川省寧南縣交界，是金沙江下游干流河段梯級開發的第二個梯級電站，裝機總容量1600萬千瓦，年平均發電量624.43億千瓦時，已于2021年6月28日首批機組投產發電，截至2022年8月21日，白鶴灘電站已投產的發電機組共10臺，總裝機容量達1000萬千瓦。
值得注意的是，2025年之前，云南省已沒有擬建或者在建的大型水電站，除去還有剩余機組還可以投產使用的白鶴灘水電站，云南未來幾年基本沒有新增裝機量。且根據《國家能源局綜合司關于白鶴灘電站消納有關意見的復函》，烏東德、白鶴灘電站枯水期在云南、四川各留存100億千瓦時電量，其余電量按原規劃方案外送東部地區消納。也就是說，雖然烏東德與白鶴灘竣工后二者合計每年發電量將近1000億千瓦時，但云南省只能獲得100億千瓦時。
截至2022年7月，云南省全口徑裝機容量1.06億千瓦，其中水電7761.74萬千瓦，火電1531.85萬千瓦，風電891.39萬千瓦；太陽能418.78萬千瓦。其中以水電為主的綠色能源裝機0.907億千瓦，占總裝機容量的85.55%。比全國平均水平高出近60個百分點，電力供應保障能力顯著增強。
2022年1—7月云南省發電量為2131.1億千瓦時，累計增長16.1%。其中水力發電量為1710.3億千瓦時，占云南省發電量比重約為80.25%；火力發電量為254.7億千瓦時，占比11.95%，風力發電量144.2億千瓦時，占比約6.77%，光伏發電量21.95億千瓦時，占比約1.03%。
分項來看，今年截至目前發電增量全部來自水電。由于今年以來云南來水充足，汛期較往年偏早，加之兩大超級水電站的投產使用，故水力發電量同比大幅度攀升。對比往年同為平水期的5月份，今年發電量287.8億千瓦時，較去年同期增加61.8%。1—7月份累計同比增速高達26.8%。
云南鋁行業基本情況：滿產運行
云南水電資源豐富，過去較長時間內曾因省內電力消納與產業發展不平衡而發生嚴重的“棄電”。2016年，云南棄水314億千瓦時，相當于總發電量的11.7%。為消納過剩的電力，2017年云南省發改委宣布通過電價優惠引進水電鋁材、水電硅材，以促進棄水電量消納，形成發供用電企業多方共贏。與此同時，伴隨2017年以來我國電解鋁行業供給側改革不斷推進以及“雙碳”戰略目標驅使，我國電解鋁產能正逐步由北方煤電豐富地區向西南具備綠色低碳能源優勢地區轉移。
根據調研了解，截至2022年7月，四家鋁企已實際建成產能556萬噸，運行產能525萬噸，開工率達94.6%。2021年因豐水期降雨不足以及煤價大漲火電補給匱乏等原因，云南省電解鋁運行產能被大幅壓縮，從年初最高386萬噸壓減至年末226萬噸，到年底開工率已不足50%。進入2022年后，隨著云南來水充足，汛期較往年提前，以及“雙碳”政策弱化，讓位于經濟發展，政府鼓勵電解鋁企業投復產，省內電解鋁供應出現超預期釋放。
云南省現有四家大型電解鋁冶煉企業，分別是云南鋁業、云南神火、云南宏泰和云南其亞。根據調研結果顯示，云南鋁業現有建成產能330萬噸，運行產能305萬噸，但因其指標受限，現有產能已經處于滿產運行狀態，短期暫無新增以及新投產能規劃；云南神火90萬噸產能已經滿產運行，短期暫無新增產能規劃；云南其亞30萬噸產能已經滿產運行，短期暫無新增產能規劃。
目前的唯一變量在于，魏橋產能轉移指標尚在進行中。四大鋁企中僅云南宏泰遠期還存在較大電解鋁產能釋放預期。一方面，云南宏泰規劃的203萬噸電解鋁項目還在投建中。根據調研情況顯示，宏泰現有建成產能101萬噸，運行產能95萬噸，剩余102萬噸產能預計最快明年6月底之前即可建成投產。
另一方面，市場傳言魏橋還將計劃再遷移200萬噸產能至紅河州地區，考慮到山東地區自備電廠成本優勢消失，能耗雙控政策嚴格，新增指標落地困難等因素，我們認為長遠來看，該產能指標大概率會落地云南。
綜合分析，2023年之前云南電解鋁建成產能將達到633萬噸/年規模，“十四五”末期有望達到833萬噸/年，較當前水平增加逾300萬噸。
綠色能源支撐下，云南能否扛下產能第一大省“大旗”？
根據我們對云南省新增電解鋁產能規劃調研了解，作為高耗電產業，省內發電規模能否支撐其遠期龐大產能增量？云南能否接棒山東，順利成為產能第一大??？根據云南省最新規劃，預計到2025年云南省內發電設備裝機量將達到15000萬千瓦以上，其中主要是光伏發電項目的建設。政策指出需在未來3年實現新增新能源裝機5000萬千瓦目標，確保每年開發規模1500萬千瓦以上，保底不封頂。
那么，按照云南省太陽能發電設備平均利用1200—1300小時測算，到2025年，省內發電量共計將可新增600億—650億千瓦時，理論上2022年至2025年每年平均新增光伏發電量150億—162.5億千瓦時；再結合烏、白水電站投產可留存省內100億千瓦時，則在不考慮火電小時數增加的前提下，預計2022年省內可用發電增量最低可達250億千瓦時。
根據調研了解，云南鋁業電解鋁平均耗電量在13200度/噸左右(鋁液交流電電耗行業平均低400千瓦時/噸)；云南神火和云南宏泰均采用新技術，能耗也相對較低，噸鋁電耗平均也在13200度左右。2022年1—7月省內電解鋁產量為235.7萬噸，由于當前已經滿產運行，年內亦無新增項目，則剩余8—12月最大產量即為按照當前計劃維持生產的產量，共計約215.5萬噸，則全年預計產量上限為451.2萬噸，較2021年增加124.2萬噸，小于上面測算的理論增量值131.4萬噸，所以初步預計云南電解鋁企業在剩余五個月可以保持滿產運行節奏。
同樣，按照上述方法依次逐年進行推算，繼續假設2022年其他用電主體用電量按5%增速增長，則2023年需新增耗電量為80.30億千瓦時，則理論上剩余可用于電解鋁的電量約為69.7億千瓦時，理論支持電解鋁產量增量為52.8萬噸。考慮到2023年6月底將投產102萬噸電解鋁產能，按滿產運行計算，則2023年全年電解鋁產量上限為582萬噸，而理論上電量可支持2023年最大電解鋁產量為504萬噸。
以此推算，進入2024年，理論上可支撐電解鋁產量增量49.76萬噸，理論電解鋁年產量上限可達553.77萬噸；進入2025年，理論上可支撐電解鋁產量增量46.57萬噸，理論電解鋁年產量上限可達600萬噸。倘若“十四五”末期，魏橋再遷移200萬噸產能指標至云南，那么理論上云南省內發電量無法支撐833萬噸產能滿產運行，接棒產能第一大省的目標道阻且長，任重而道遠。
優惠電價退出舞臺，水電鋁仍具優勢
能耗雙控背景下，2021年8月，國家發改委出臺通知嚴禁對電解鋁行業實施優惠電價。云南省發改委11月發文表示立即取消全省范圍內對電解鋁行業的優惠電價政策。從2022年1月1日起，電解鋁行業用電價格依法依規通過電力市場化交易方式形成。
以云鋁股份為例，2021年云南海鑫二期、云鋁溢鑫、云鋁文山水電鋁投產后的電價是0.28元/噸，遠低于市場平均水平，但隨著云南取消電解鋁行業優惠電價政策，云鋁股份增量電解鋁項目的招商電價也已取消，目前公司存量和增量電解鋁企業用電價格均通過電力市場化交易方式形成。
1.綠電價格優勢依然存在
盡管如此，云南綠電優勢依然存在。根據調研了解，目前豐水期鋁企業平均用電價格在0.37元/度左右，低于全國平均水平的0.442元/噸，企業用電成本僅次于新疆和青海煤炭資源豐富地區，仍遠優于山東、河南等自備電廣泛覆蓋區域。行業平均成本上，云南地區鋁企平均現金成本約在1.6萬/噸左右，平均完全成本在1.7萬/噸左右，僅次于新疆地區。
2.符合“雙碳”戰略目標，碳交易機制下水電鋁企業具備長期優勢
根據安泰科數據，水電鋁噸碳排放較火電鋁少11.2噸。根據全國碳市場數據顯示，最新碳排放交易價格在50—60元/噸碳區間內，生產一噸水電鋁將相較于生產一噸火電鋁節約至少560元/噸碳排放成本。以云鋁股份為例，其產能均為水電鋁，僅在枯水期采購部分火電彌補不足，因此對應電力的碳排放量仍會大幅低于全國平均水平。目前，政策對于水電鋁的碳排放量認證標準正處于制定過程中，預計隨著有色行業正式納入碳交易政策出臺，水電鋁企業優勢將進一步顯現。
